Gente: que tal discutir un poquito sobre la economia colombiana?
Ahi les mando un articulo de la revista semana... vamos a ver si
analizamos la situacion del pais...
Pronostico reservado
En los meses que vienen la situacion economica empeorara
sensiblemente. SEMANA analiza
el como y el cuando de la recuperacion.
LAS NOTICIAS DE LAS ultimas semanas
en el campo economico dificilmente
podrian ser peores. A nivel interno
el nuevo Ministro de Hacienda
anuncia que encontro el rancho
fiscal ardiendo, el numero de
empresas con balance en rojo se
multiplica, las bolsas de valores
se derrumban y el dolar se vuelve a
pegar al techo de la banda
cambiaria. El milagro que algunos
ingenuamente vaticinaron produciria
el mero cambio de gobierno resulto
ser solo un espejismo. Como si esto
fuera poco, en el exterior los
mercados financieros se derriten
como consecuencia de la crisis
rusa. Entre los paises mas
amenazados por la turbulencia
internacional estan las economias
de America Latina, que el an~o
pasado resistieron estoicamente los
embates de las primeras ondas del
tifon asiatico y que hoy ven sus
mercados de acciones y bonos caer
en picada y sus divisas coquetear
con el precipicio.
Con estos antecedentes no es
sorprendente que todos los expertos
en materia economica a nivel
nacional esten vaticinando que al
menos para los proximos seis meses
las cosas pintan color de hormiga.
Esta sensacion parece haber calado
incluso entre los colombianos
comunes y corrientes, quienes, para
fortuna del gobierno, se han dado
cuenta que por lo pronto no se
pueden esperar prodigios. No se
equivocan. Lo que queda de este an~o
y buena parte del proximo sera
epoca de vacas flacas. Por una
parte, el inaplazable ajuste
fiscal, cuya cuota inicial el
ministro Juan Camilo Restrepo
anuncio la semana pasada, castigara
el crecimiento economico en el
corto plazo. La reduccion del gasto
publico incide directamente sobre
el consumo e inversion de los
individuos y empresas que dependen
del Estado como fuente de ingresos,
sin que en el futuro inmediato
produzca un efecto economico que lo
contrarreste.
Por otra parte, no se vislumbra un
pronto final a la volatilidad
financiera que ha venido sacudiendo
los mercados mundiales
intermitentemente desde la
devaluacion tailandesa de julio del
an~o pasado y que se ha agudizado en
las ultimas semanas. Las
consecuencias directas e indirectas
de la crisis internacional sobre la
economia colombiana son multiples y
su magnitud y duracion
impredecibles. Entre los efectos
sobre la economia real se pueden
mencionar la perdida de
competitividad frente a los paises
que han devaluado sus monedas, la
contraccion de la demanda en
naciones que importan productos
colombianos y el desplome de los
precios internacionales de los
productos basicos o commodities
como el petroleo, el cafe y el
carbon --relacionado con la
depresion de las otrora boyantes
economias asiaticas--. Este factor
es especialmente preocupante si se
tiene en cuenta que estos productos
representan mas del 55 por ciento
de las exportaciones colombianas
--o cerca del 6 por ciento del
PIB-- y una participacion aun mas
importante en las economias de
socios comerciales como Venezuela y
Ecuador.
Los efectos en el campo financiero
tambien son notorios. La crisis de
los mercados asiaticos, y mas
recientemente de Rusia, han llevado
a los inversionistas a huir en
desbandada de los llamados mercados
emergentes hacia la seguridad de
los titulos de paises mas
desarrollados. En consecuencia, los
precios de los bonos de la
Republica de Colombia --que sirven
de marco de referencia para el
costo del endeudamiento externo
tanto del sector publico como del
privado-- han caido
vertiginosamente en las ultimas
semanas, con lo cual sus
rendimientos --que se mueven en
funcion inversa al precio-- se han
disparado. Mientras en febrero del
an~o pasado el gobierno colombiano
solo pagaba 1,6 por ciento mas de
interes anual para endeudarse a 10
an~os que el gobierno
estadounidense, hoy la prima que
tendria que pagar Colombia es de
casi el 8 por ciento. Con lo cual,
para todos los propositos
practicos, las fuentes de
financiamiento externo para el
gobierno y el sector privado
colombianos se han cerrado.
La perdida de confianza por parte
de los inversionistas
internacionales tambien incide
sobre el mercado interno, el cual
incita a la fuga de capitales y por
lo tanto presiona la cotizacion del
dolar al alza. Despues de varias
semanas de relativa calma el dolar
cerro la semana anterior pegado al
techo de la banda cambiaria. Si la
presion continua y, especialmente,
si la turbulencia actual desata una
devaluacion en Venezuela y el Banco
de la Republica se mantiene firme
en su proposito de defender la
estabilidad cambiaria, las tasas de
interes se volveran a disparar como
hace dos meses. Y si hay una
leccion que aprender de la fugaz
recuperacion de la economia en el
ultimo trimestre del an~o pasado y
el primero de este es la
sensibilidad de la actividad
economica a la tasa de interes.
Despues de la tormenta
Con este panorama tan desolador
solo queda preguntar: ?Que va a
pasar en el mas largo plazo? ?Como
y cuando se va a recuperar la
economia colombiana? Un pais
golpeado por casi tres an~os de un
desempen~o economico mediocre
seguramente puede resistir varios
meses mas de estancamiento pero,
?podra aguantar uno o dos an~os mas?
Las respuestas a estos dilemas no
estan nada claras.
El compromiso que han adquirido el
Presidente y su Ministro de
Hacienda en torno del recorte del
deficit fiscal es una sen~al
alentadora. En el mediano plazo, la
reduccion del hueco en las finanzas
del Estado tiene varios efectos
beneficos y puede redundar incluso
en una especie de circulo virtuoso.
Cuando el gasto del gobierno se
reduce como proporcion de la
economia, esencialmente se le abre
campo al sector privado. Si el
gobierno reduce sus necesidades de
financiacion las tasas de interes
tienden a caer y se liberan
recursos para que sean invertidos
por los empresarios, los cuales en
general son mucho mas eficientes en
la produccion de bienes y servicios
y en la generacion de empleo
productivo. Despues de varios an~os
en que el gasto publico ha sido uno
de los principales motores de la
economia --con todas las
ineficiencias y distorsiones que
ello puede acarrear-- es
fundamental que el rol de liderazgo
en el desarrollo economico vuelva
al sector privado. Por otra parte,
la correccion del deficit puede
producir, a traves de una reduccion
en la inflacion, una depreciacion
de la tasa de cambio real, lo cual
contribuiria a mejorar la
competitividad de las exportaciones
y de los bienes que compiten con
articulos importados. Sin embargo,
mientras el ajuste fiscal es sin
dudas una condicion necesaria para
la reactivacion economica, puede no
ser suficiente.
Otra variable economica que
incidira de manera importante en
las perspectivas de mediano plazo
de la economia colombiana sera el
comportamiento de la tasa de
cambio. Los argumentos a favor de
propiciar una devaluacion
real del peso son muchos. Primero,
el consenso entre los expertos es
que la divisa nacional esta
sobrevaluada en un 10-20 por
ciento. Segundo, es necesario
estimular la produccion de bienes
transables --los que se importan y
exportan a nivel internacional--
para reactivar la economia y el
empleo y reducir el deficit de la
balanza comercial. Tercero, en un
contexto como el actual la politica
cambiaria del Banco de la Republica
contribuye a aumentar las tasas de
interes, lo cual mantiene frenada
la economia. Cuarto, los terminos
de intercambio de Colombia --la
relacion entre el precio de los
productos que exporta y los que
importa-- se ha deteriorado
considerablemente. Y quinto, la
devaluacion en el Asia y otras
economias emergentes ha reducido la
competitividad relativa de la
economia colombiana. Y
probablemente son mas contundentes
que aquellos contra una mayor
devaluacion. A saber: el mantener a
raya la devaluacion nominal
contribuye a frenar la inflacion,
lo cual eventualmente se puede
traducir en una mayor tasa de
cambio real; al menos parte de la
devaluacion redundara en mayor
inflacion, restandole beneficios
desde el punto de vista de la
competitividad y generando mayor
inflacion que se traducira, tarde o
temprano, en tasas de interes mas
altas; la devaluacion sube el costo
de la deuda externa, contribuyendo
a aumentar el deficit fiscal y
afectando a empresas con
emprestitos del exterior; los
inversionistas locales y
extranjeros generalmente prefieren
estabilidad en las reglas de juego;
el Banco de la Republica y su
condicion de ente independiente
perderan credibilidad frente a los
mercados.
Con estos argumentos en mente se
podria pensar que una politica que
combinara un ajuste fiscal severo
con una mayor devaluacion
produciria optimos resultados. Por
una parte, el ajuste
contrarrestaria parte del efecto
expansionista de la devaluacion,
controlando sus efectos
inflacionarios y asegurando una
depreciacion importante de la tasa
de cambio real, que al fin y al
cabo es la variable importante en
terminos de competitividad. Ademas,
ambas medidas tenderian a
recomponer la torta de la economia
en favor del sector privado y los
bienes transables, lo cual
contribuira a reducir los deficits
fiscal y externo. Aunque el
gobierno no ha hablado
explicitamente de devaluacion (solo
se puede hablar de devaluacion
cuando se va a hacer, sino los
mercados la terminan haciendo a su
manera), las sen~ales que ha enviado
parecerian apuntar a una
combinacion de politicas como la
planteada en las lineas anteriores.
No obstante, asi el gobierno y el
Banco de la Republica llegaran a un
acuerdo tendiente a aumentar la
devaluacion real, no hay claridad
sobre como se deberia llevar a cabo
este proceso de una manera
controlada. Un devaluacion mal
manejada, como la de Mexico en 1994
y la de algunos de los paises
asiaticos el an~o pasado, puede
resultar un verdadero desastre,
especialmente en una coyuntura
internacional como la actual.
Sin embargo es fundamental anotar
que ni el ajuste fiscal ni la
devaluacion ocurren en el vacio.
Mas alla de los juegos politicos
que estas medidas suponen a nivel
interno, su interaccion con
variables externas es fundamental
para las perspectivas de
recuperacion. En este momento la
probabilidad de que la situacion de
la economia mundial se deteriore
antes de mejorar son bastante
altas. Los riesgos del lado
negativo --una gran devaluacion en
la China, un recrudecimiento de la
crisis del Japon, mas malas
noticias del Asia, el contagio de
la crisis a Estados Unidos y
Europa, que hasta ahora se han
mantenido relativamente inmunes,
devaluaciones en America Latina--
abundan, mientras que es dificil
pensar en posibles noticias
positivas al menos en el corto y
mediano plazo. En este contexto, la
turbulencia de los mercados
internacionales tendera a continuar
y las consecuencias de la crisis
comenzaran a trascender de la
esfera financiera a la real,
precipitando la economia global
hacia la recesion y retrasando un
buen tiempo la reactivacion de la
economia colombiana.
Aun si el contagio se limita y la
fortaleza de las economias de
Estados Unidos y Europa mantienen
la economia global a flote,
Colombia seguira padeciendo la
caida en los precios de sus
principales exportaciones --que
segun los expertos no se
recuperaran en menos de un an~o-- y
los mayores costos de financiacion,
pues los terminos para la
consecucion de recursos para paises
emergentes, despues del desangre
que han tenido que soportar los
inversionistas en los ultimos,
tiempos se demorara un buen rato en
normalizarse (despues de la crisis
mexicana, tuvo que pasar casi un
an~o para que emisores
latinoamericanos pudieran volver a
acceder a los mercados
internacionales). En este escenario
mas moderado de crisis, la
devaluacion de Venezuela, mercado
crucial para los industriales
colombianos, sigue siendo altamente
plausible. Si Venezuela devalua, no
solo fortalecera el caso en favor
de una devaluacion en Colombia --si
no es que la precipita-- sino que
tambien atentara contra las
posibilidades de una reactivacion
en el futuro cercano.
Conjugando todos estos factores,
parece poco probable que la
economia colombiana se recupere de
manera importante antes de 2000.
Sin embargo, si el ajuste es
exitoso, se podra pensar en obtener
crecimientos muy significativos a
partir de ese an~o (particularmente
si ademas se progresa sobre el tema
de la paz). Despues de todo las
transformaciones estructurales que
ha sobrellevado la economia
colombiana en la ultima decada
--liberalizacion comercial y
financiera, apertura a la inversion
extranjera, privatizaciones,
flexibilizacion del mercado
laboral, creacion de un sistema de
fondos de pensiones, etc.-- en
teoria han aumentado su tasa
'natural' de crecimiento y aun
estan por alcanzar todo su
potencial en terminos de mayor
eficiencia y productividad. Lo
mismo se puede decir de la economia
mundial. Aunque su situacion actual
representa una amenaza de corto
plazo para la economia nacional y
seguramente muchos maldeciran la
volatilidad e incertidumbre que
genera, las oportunidades de
crecimiento que ofrece en el mas
largo plazo no tienen paralelos en
la historia reciente de la
humanidad.
?Cuando sera la recuperacion?:
La opinion de los expertos
Armando Montenegro
Presidente de Anif
1.?Cuando cree que se recuperara la
economia colombiana?
Depende. Si hay un ajuste fiscal
adecuado y la situacion mundial
empieza a recuperarse, esperaria
que a finales de 1999 la economia
muestre sintomas de
fortalecimiento. Por el contrario,
si el ajuste se queda corto o si la
crisis internacional se deteriora y
hay ataques a la banda y se
disparan las tasas de interes, no
creo que la recuperacion se
cristalice antes de 2000 o 2001.
2.Describa un escenario factible de
recuperacion.
El motor de la recuperacion sera la
baja de la tasa de interes real,
con el trasfondo de una economia
mundial mas estable. La tasa de
interes deberia bajar con la
estabilidad cambiaria que resultara
de un ajuste fiscal serio y un
mejor ambiente internacional. Si se
da la baja en las tasas, la
construccion tiene que recuperarse,
pues para esa epoca los inventarios
de inmuebles estaran bajos y la
demanda se habra fortalecido. Lo
mismo ocurrira con el comercio y la
industria a medida que la baja en
las tasas de interes induce una
expansion en la demanda. Aunque el
ajuste fiscal tendra un impacto
recesivo en el futuro inmediato, al
cabo de un par de trimestres, la
expansion de la actividad privada a
raiz de las menores tasas de
interes mas que compensara la
contraccion del gasto publico.
Javier Fernandez-Riva
Presidente de Javier Fernandez-Riva
Asociados
1.?Cuando cree que se recuperara la
economia colombiana?
Creo que la recuperacion arrancara,
aunque timidamente, en el segundo
trimestre de 1999.
2.Describa un escenario factible de
recuperacion.
La principal variable que inducira
la recuperacion sera la tasa de
interes. Pienso que esta bajara en
forma sostenida hasta abril del an~o
proximo. Para esa epoca la economia
tocara fondo, pues el recorte mas
fuerte del gasto publico sera en
los proximos seis meses. Despues de
dos an~os de bajo crecimiento e
inversiones aplazadas, y teniendo
en cuenta que muchos sectores
llevaran bastante tiempo en
recesion, la demanda tendera a
reactivarse, no solamente por la
caida de las tasas sino tambien por
factores relacionados con el paso
del tiempo en si, como lo es el
crecimiento poblacional. Hay que
recordar que toda recesion toca
fondo. Sin embargo la evolucion de
la economia mundial y la situacion
venezolana seguiran siendo factores
de riesgo.
Juan Jose Echavarria
Director de Fedesarrollo
1.?Cuando cree que se recuperara la
economia colombiana?
En un an~o y medio, entre finales de
1999 y principios de 2000
2.Describa un escenario factible de
recuperacion.
La recuperacion se dara a medida
que la inversion reaccione a tasas
de interes mas bajas. La pregunta
de cuando depende de cuanto se
demoren los inversionistas en
reaccionar. Hay sectores que
reaccionan muy rapido a este
estimulo, como la construccion, que
ademas contribuye a estimular la
demanda a traves de la generacion
de empleo. Aunque el ajuste fiscal
sera recesivo en el corto plazo, en
el mediano plazo contribuira a que
suba la tasa de cambio real. Esto a
su vez se traducira en mayores
exportaciones y crecimiento de la
produccion industrial. Cuando hablo
de un an~o y medio estoy pensando
que la subida de la tasa de cambio
se demorara aproximadamente seis
meses y que las exportaciones
tardaran mas o menos un an~o en
reaccionar.
Jose Leibovich
Director del Cede, Universidad de
los Andes
1.?Cuando cree que se recuperara la
economia colombiana?
A principios de 2000. Pienso que el
ajuste fiscal va a demorar algun
tiempo mientras se hacen todos los
tramites legales en el Congreso.
Por lo tanto, solo tendra efectos
practicos a partir de 2000.
2.Describa un escenario factible de
recuperacion.
La recuperacion se basara en la
evolucion de dos variables: la tasa
de interes y la tasa de cambio
real. La primera tendera a bajar el
proximo an~o por el buen
comportamiento de la inflacion
relacionado con el enfriamiento de
la economia durante este an~o y el
proximo. Hay sectores, como la
construccion, que son muy sensibles
a esta variable y reaccionaran
rapidamente a la disminucion en los
intereses. El futuro de la tasa de
cambio real es mas incierto. Por un
lado, el deterioro de los terminos
de intercambio de Colombia, a raiz
de la caida de los precios de las
principales exportaciones,
presionaran a la devaluacion. Del
otro lado, si la gestion del
gobierno es exitosa, atraera
capitales, lo cual generara
presiones revaluacionistas. Sin
embargo creo que es probable una
devaluacion real de unos cuantos
puntos en 1999, lo cual estimulara
las exportaciones y la industria.
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` Nelson Vera Villamizar `(ee)' _ | `
^ Departamento de Astronomia ) ( (|) | ^
^ Universidade Federal do Rio Grande do Sul (o o) 8~8,/ ^
` [EMAIL PROTECTED] `--'\_ _(__)| `
^ http://www.if.ufrgs.br/~nelson `||~|| /\|| ^
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