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26-03-2002 18:32:13 - Al cierre. El pa�s que ten�a el PIB pagado con tarjeta de cr�dito. Un d�a m�s terminamos la sesi�n con las manos vac�as. Seguimos acumulando d�as y d�as de movimientos laterales e indecisi�n por parte de los operadores. Hoy, excepci�n hecha de la Bolsa de Madrid que "gracias" a sus intereses en Argentina se ha desmarcado de toda Europa d�ndose un nuevo porrazo, el resto de Europa lo ha intentado, pero al final las resistencias importantes siguen intactas y en ninguna bolsa europea ha ca�do el nivel que podr�a ser considerado como punto de salida para ese �ltimo empuj�n al alza que un servidor viene esperando como paso previo para la gran ca�da hacia los m�nimos de septiembre, como colof�n del proceso de distribuci�n al que asistimos seguramente. Y el caso es que lo han tenido f�cil. La acumulaci�n de buenas noticias ser� de las dif�ciles de repetir para los tiempos que corren. A primera hora France Telecom dec�a que pod�a haber llegado a un acuerdo en su contencioso con MobilCom, lo que provocaba nuevas subidas en este valor y son ya muchas acumulados en los �ltimos d�as. El �ndice CAC registraba 26 valores bajando y 14 subiendo durante toda la ma�ana, pero sin embargo sub�a dada la ponderaci�n de este valor. Despu�s a las diez de la ma�ana ten�amos un �ndice de confianza de negocios del instituto alem�n IFO mucho mejor de lo previsto que segu�a llenando de esperanza a los mercados sobre una recuperaci�n en el sector manufacturero de Alemania pero que se traduc�a en muy leves subidas. Tras el peque�o bache del dato de las dos y media de pedidos de bienes duraderos, m�s flojo de lo rpevisto si quit�bamos la habitual distorsi�n de los pedidos de aviones comerciales (ver mi an�lisis completo) llegaba la gran sorpresa de la jornada en forma de un excelente, imprevisto y sorprendente dato de confianza del consumidor de Conference Board, que suponiendo est� bien hecho, que esa es otra, met�a la confianza de los consumidores en el m�ximo desde un mes antes de los atentados. La explosi�n al alza subsiguiente de todas las bolsas no se hac�a esperar, pero en cuanto llegaban a la zona de resistencias vuelta a la mediocridad y al movimiento lateral que ya resulta realmente insufrible. Sigo pensando que no ser�a nada de extra�ar un �ltimo tramo al alza de cierta consideraci�n antes de darnos la vuelta, ya saben que mantengo esta hip�tesis desde hace bastante tiempo. El mercado a�n no est� maduro para darse cuenta del berenjenal en que se est� metiendo, sigo recomendando si no lo vieron ayer que entren al enlace de la p�gina de la Fed de San Luis (ver en cierre de ayer) y se den cuenta que el PER del S.P. en cerca de 40 est� en m�ximos hist�ricos, incluso a gran distancia del que alcanz� en la disparatada burbuja que termin� en 2.000. Lo pueden ver aqu�, si no lo han visto, les recomiendo que lo hagan pues una imagen vale m�s que mil palabras y la fuente no puede ser m�s fiable, la propia Fed de San Luis: http://www.stls.frb.org/docs/publications/mt/page15.pdf Y mientras, el amigo Greenspan d�ndole gasolina a la burbuja. Este es el primer caso de un PIB comprado con tarjeta de cr�dito. Lo digo totalmente en serio. El PIB americano est� comprado con tarjeta de cr�dito, al final van a ser los de VISA o American Express los art�fices de la recuperaci�n americana. Ya citaba el viernes el disparate de saldo medio por hogar en deuda de tarjeta (m�s de 8.500 d�lares por hogar). Miren estos nuevos datos que he preparado para hoy (datos del Cambridge Cosumer Credit Index): - De toda la deuda total en tarjetas el 47 por ciento de los titulares tienen como forma de pago en EEUU el pago m�nimo, siguiendo la t�ctica del pelotazo de tarjeta y ma�ana Dios proveer�. - Del resto, el 37 por ciento paga menos de la mitad de su saldo pendiente en distintas f�rmulas de pago. - De todos los titulares de tarjeta, el 32 por ciento no podr�a en un caso de apuro pagar de ninguna manera el saldo total de su tarjeta de cr�dito el pr�ximo mes. Tan s�lo un 37 por ciento estar�a en disposici�n de hacerlo. Es decir, en esencia se saca la conclusi�n de que m�s o menos un tercio de los americanos no podr�a pagar sus gastos de tarjeta si tuviera que hacerlo todo de golpe. Nada concluyente, pero seguimos sumando puntos en contra. Si tuvieran problemas con el empleo ser�a peor a�n, aunque los pol�ticos dicen que la recuperaci�n llevar� como consecuencia ineludible la recuperaci�n del empleo. Este es un error de bastante envergadura. Basta con mirar lo que pas� en la �ltima recesi�n. En dicha recesi�n el nivel de desempleo sigui� creciendo hasta casi dos a�os despu�s de la recuperaci�n, cuidado. De hecho, en la recesi�n se lleg� a alcanzar el 7,2 por ciento de nivel de paro (lejos por el momento del actual) y en febrero de 1993 a�n estaba m�s alto, en el 8,2 por ciento. Ya desde ah� empez� a bajar. Pero en fin, de momento la ilusi�n no hay quien se la quite a los pol�ticos que proclaman ufanos, como hoy el miembro de la Fed McTeer, que el crecimiento del 5 al 6 por ciento en el trimestre es posible. Y la verdad es que es posible principalmente por el tema de la reconstrucci�n de los inventarios que hasta ahora no hac�a m�s que restar, esta ser� la primera vez que sumen. La cuenta es bastante sencilla. Ver�n. Yo creo que los inventarios pueden sumar tranquilamente este trimestre un 3,25% (algo que hace muchos trimestres no se ve�a), pero ojo, debemos tener muy en cuenta, como ya ha dicho tambi�n alg�n que otro miembro de la Fed, que este crecimiento v�a inventarios es muy temporal. Seguimos. Ya vimos el mes pasado que parte de esos inventarios se est�n importando (lo vimos claro en el dato de d�ficit comercial), por lo que yo resto en mis cuentas del PIB un 2,25 por ciento por la diferencia negativa entre exportaciones e importaciones. Si contamos con que el consenso medio es que los gastos de los consumidores crezcan alrededor de un 3,5 por ciento, pues ya tienen ustedes m�s o menos la cuenta sacada, aunque quedar�n algunas partidas secundarias pero como ven si sale m�s o menos eso. Eso s�, �se fiar�a usted de un pa�s que lejos de resolver el problema de la falta de inversi�n en bienes de capital lo basa todo en el consumo que a su vez se basa en estar de deudas hasta las cejas? �Se fiar�a usted de un pa�s con el PIB pagado con tarjeta de cr�dito?