capital.gr
Goldman Sachs: Διαχειρίσιμος για τις ελληνικές τράπεζες ο αντίκτυπος της
απόφασης του Αρείου Πάγου - Συνεχίζει να αναμένει ράλι
Της Ελευθερίας Κούρταλη
Ο Άρειος Πάγος αποφάσισε πρόσφατα ότι οι πληρωμές τόκων για τα δάνεια
Κατσέλη θα πρέπει να βασίζονται στις μηνιαίες δόσεις και όχι στο
ανεξόφλητο ποσό του χρέους, μειώνοντας τα αναμενόμενα συμβατικά έσοδα
από τόκους. Ενώ αρκετές λεπτομέρειες εφαρμογής παραμένουν αβέβαιες, η
Goldman Sachs επισημαίνει ότι το μεγαλύτερο μέρος αυτών των δανείων έχει
τιτλοποιηθεί και πωληθεί, με αποτέλεσμα να αφαιρεθούν σε μεγάλο βαθμό
από τους ισολογισμούς των τραπεζών.
Όσον αφορά το πόσα άτομα εμπίπτουν στο πεδίο εφαρμογής του Νόμου Κατσέλη
και ποια είναι η θεωρητική αξία των δανείων αυτών, η Goldman επισημαίνει
πως δεν γνωρίζει την ύπαρξη κάποιας επίσημης γνωστοποίησης σχετικά με
αυτά, ωστόσο σύμφωνα με ορισμένες αναφορές τα ποσά είναι της τάξης των
12-13 δισ. ευρώ και αφορούν 250.000-350.000 άτομα, ενώ άλλες αναφέρουν
μικρότερους αριθμούς, τοποθετώντας το σύνολο σε περίπου 6 δισ. ευρώ.
Ανεξάρτητα από το συνολικό ποσό, η καθαρή έκθεση που βρίσκεται στους
ισολογισμούς των τραπεζών είναι σημαντικά χαμηλότερη, δεδομένου ότι το
μεγαλύτερο μέρος αυτών των δανείων τιτλοποιήθηκε και πωλήθηκε μέσω του
προγράμματος Ηρακλής (HAPS), τονίζει η Goldman Sachs.
Το Ανώτατο Δικαστήριο δεν έχει ακόμη δημοσιεύσει την πλήρη νομική
απόφαση, πράγμα που σημαίνει ότι εξακολουθεί να υπάρχει αβεβαιότητα
σχετικά με τις ακριβείς λεπτομέρειες εφαρμογής. Για παράδειγμα,
παραμένει ασαφές εάν η απόφαση θα εφαρμοστεί μελλοντικά ή αναδρομικά,
απ' όσο γνωρίζουμε. Εάν ο νόμος εφαρμοζόταν αναδρομικά, ο αντίκτυπος θα
μπορούσε ενδεχομένως να μετριαστεί από το γεγονός ότι ένα σημαντικό
μέρος των δανείων που καλύπτονται από τον Νόμο Κατσέλη δεν έφεραν τόκους
τα πρώτα χρόνια μετά την εφαρμογή του. Επιπλέον, η Goldman σημειώνει
ότι ενδέχεται να υπάρχουν επιπλοκές σε σχέση με τους αποβιώσαντες
δικαιούχους, τους συνοφειλέτες, τους εγγυητές κ.λπ., οι οποίοι ενδέχεται
τελικά να μην πληρούν τις προϋποθέσεις για την ίδια μεταχείριση σε
σύγκριση με τους αρχικούς δανειολήπτες που εξακολουθούν να
πραγματοποιούν αποπληρωμές.
Ποιες είναι οι πιθανές επιπτώσεις για τις ελληνικές τράπεζες; Καθώς
εκκρεμούν ορισμένες λεπτομέρειες εφαρμογής, παραμένει αβεβαιότητα
σχετικά με τον ακριβή αντίκτυπο για τις ελληνικές τράπεζες, τονίζει η
Goldman. Ωστόσο, δεδομένου ότι ένα σημαντικό μέρος αυτών των δανείων δεν
βρίσκεται πλέον στους ισολογισμούς των τραπεζών (έχοντας τιτλοποιηθεί),
αναμένει ότι ο πιθανός αντίκτυπος θα είναι διαχειρίσιμος, όπως τονίζει.
Παρ' όλα αυτά, αναμένουμε ότι το θέμα θα παραμείνει βασικό σημείο
εστίασης για τους επενδυτές στα επερχόμενα αποτελέσματα του δ’ τριμήνου
του 2025 (με όλες τις τέσσερις τράπεζες να ανακοινώνουν στις 26 και 27
Φεβρουαρίου).
Αποτίμηση και Βασικοί Κίνδυνοι
Σε αυτό το πλαίσιο η Gold,an επαναλαμβάνει την θετική της άποψη και τις
τιμές-στόχους που έθεσε πριν μερικές ημέρες για τις ελληνικές τράπεζες.
Όπως σημειώνει, αξιολογεί την Eurobank εφαρμόζοντας P/E 10,5x στις
εκτιμήσεις των κερδών ανά μετοχή (EPS) του 2027, για να καταλήξει σε
τιμή-στόχο στα 5,00 ευρώ, με σύσταση Buy. Οι βασικοί κίνδυνοι για την
αξιολόγηση και την τιμή-στόχο μας περιλαμβάνουν: βραδύτερη αύξηση των
δανείων ή σημαντική συμπίεση των καθαρών περιθωρίων τόκων, μεγαλύτερο
από το αναμενόμενο πληθωρισμό λειτουργικού κόστους ή αυξήσεις στις
στρατηγικές επενδύσεις, οποιαδήποτε αξιοσημείωτη αύξηση του κόστους
πίστωσης, χαμηλότερα επίπεδα δημιουργίας κεφαλαίου και επακόλουθη
απόδοση μετόχων.
Αποτιμά την Πειραιώς εφαρμόζοντας P/E 10,25x στις εκτιμήσεις των κερδών
ανά μετοχή του 2027, για να καταλήξει σε μια τιμή-στόχο στα 10,50 ευρώ,
με σύσταση Buy επίσης. Οι βασικοί κίνδυνοι περιλαμβάνουν: βραδύτερη
αύξηση των δανείων ή σημαντική συμπίεση των καθαρών περιθωρίων τόκων,
μεγαλύτερο από το αναμενόμενο πληθωρισμό λειτουργικού κόστους ή αυξήσεις
στις στρατηγικές επενδύσεις, οποιαδήποτε αξιοσημείωτη αύξηση του κόστους
πίστωσης, χαμηλότερα επίπεδα δημιουργίας κεφαλαίου και επακόλουθη
απόδοση των μετόχων.
Αποτιμά την Alpha Bank εφαρμόζοντας P/E 10,0x στις εκτιμήσεις των EPS
του 2027, για να καταλήξει σε τιμή-στόχο στα 5,10 ευρώ με σύσταση Buy.
Οι βασικοί κίνδυνοι για την αξιολόγηση και την τιμή-στόχο περιλαμβάνουν:
χαμηλότερα από τα αναμενόμενα έσοδα, λόγω επιβράδυνσης της αύξησης των
δανείων ή αύξησης των προμήθειών κάτω των προσδοκιών, υψηλότερα από τα
αναμενόμενα πιστωτικά ή λειτουργικά έξοδα, χαμηλότερα επίπεδα
δημιουργίας κεφαλαίου.
Αποτιμά την Εθνική Τράπεζα εφαρμόζοντας P/E 11,25x στις εκτιμήσεις των
EPS του 2027, για να καταλήξει σε τιμή-στόχο 16,75 ευρώ, με αξιολόγηση
neutral. Οι βασικοί κίνδυνοι ανόδου/πτώσης περιλαμβάνουν:
ταχύτερη/βραδύτερη αύξηση των δανείων ή σημαντική επέκταση/συμπίεση των
καθαρών περιθωρίων τόκων, υψηλότερο/χαμηλότερο από το αναμενόμενο
λειτουργικό και πιστωτικό κόστος, υψηλότερα/χαμηλότερα επίπεδα
δημιουργίας κεφαλαίου και απόδοσης μετόχων, σημαντικά
αυξητικές/μειωτικές συγχωνεύσεις και εξαγορές (M&A).
--
Για να στείλετε ένα μήνυμα και να το διαβάσουν όλοι οι συνδρομητές της λίστας μπορείτε να το στείλετε την διεύθυνση:
[email protected]
Για το αρχείο της λίστας μπορείτε να επισκεφθείτε τον σύνδεσμο:
https://www.mail-archive.com/[email protected]/maillist.html
---
Λάβατε αυτό το μήνυμα επειδή έχετε εγγραφεί στην ομάδα orasi των Ομάδων Google.
Για να απεγγραφείτε απ' αυτή την ομάδα και να σταματήσετε να λαμβάνετε μηνύματα
ηλεκτρονικού ταχυδρομείου απ' αυτή, στείλτε ένα μήνυμα ηλεκτρονικού
ταχυδρομείου στη διεύθυνση [email protected].
Για να δείτε αυτή τη συζήτηση, επισκεφτείτε το
https://groups.google.com/d/msgid/orasi/5e9dda0b-fabd-494d-87ed-893ae0573c13%40gmail.com.
