Είναι εφικτό να βγει η Ελλάδα στις αγορές για δανεισμό, στο τέλος του 2014?
Του Βασίλη Καραγιάννη Πράγματι, το εγχείρημα μπορεί να έχει επιτυχία. Αλλά, η έκβαση του εγχειρήματος θα καθοριστεί κυρίως από πολιτικούς όρους, δηλαδή: 1. από το αποτέλεσμα των εκλογών του Μαΐου 2014 και την επίδραση του στον τωρινό συσχετισμό πολιτικών δυνάμεων, και 2. από την επίτευξη συμφωνίας στο θέμα της ελάφρυνσης του χρέους, η οποία θα πρέπει να υπογραφεί από την κυβέρνηση και την αντιπολίτευση. Θα έλεγα μάλιστα ότι, εάν κατορθώσουμε να δανειζόμαστε κανονικά από τις αγορές, αυτό θα αποτελέσει το δεύτερο σημαντικό βήμα, μετά την αποχώρηση της τρόικα από την Ελλάδα στο τέλος του μνημονίου 2, για να ξανά-αποκτήσει η Ελλάδα τα χαρακτηριστικά μίας ευρωπαϊκής χώρας. Καταρχήν, υπάρχει χρηματοδοτικό κενό στην περίοδο 2014-15. Άρα, εάν δεν κατορθώσουμε να βγούμε στις αγορές για δανεισμό, είτε η κυβέρνηση θα πρέπει να λάβει νέα μέτρα to 2014, για να καλύψει το κενό, είτε θα πρέπει να δανειστεί από τα άλλα ευρωπαϊκά κράτη, εξέλιξη που προϋποθέτει την υπογραφή νέου μνημονίου. Άρα, η έξοδος της Ελλάδας στις αγορές για δανεισμό, αφορά όλους, πολίτες και επιχειρηματικότητα. Θα επικεντρώσω το σημερινό σχόλιο κυρίως στο τεχνικό τμήμα του εγχειρήματος. Θα πρέπει να τονιστεί ότι στις επενδύσεις, το επίπεδο αξιοπιστίας παίζει τον πιο σημαντικό ρόλο, και καθορίζει την απόδοση και τη διάρκεια της επένδυσης. Δηλαδή όσο μικρότερη η αξιοπιστία του δανειζόμενου, τόσο μεγαλύτερο το επιτόκιο της επένδυσης και τόσο μικρότερο το ενδιαφέρον για μακροχρόνιο δανεισμό. Σε αυτό το πλαίσιο, το επίπεδο της αξιοπιστίας της ελληνικής πλευράς, θα καθορίσει, σε πρώτο βαθμό την ύπαρξη ζήτησης και σε δεύτερο βαθμό το επιτόκιο. Εάν στις διερευνητικές επαφές που θα προηγηθούν, η ελληνική πλευρά δεν «δει» επιτόκιο πάνω από την περιοχή του 5,00%, πολύ απλά δεν θα προχωρήσει στην έκδοση των τίτλων και σε δανεισμό. Καταρχήν, με βάση τα σημερινά δεδομένα, η Ελλάδα θα χρειαστεί χρηματοδότηση περί τα 3-5 δις ευρώ στο τέλος του 2014. Με βάση, το γεγονός ότι το εγχείρημα παραπέμπει σε επαναφορά στις αγορές, θα έλεγα ότι η έκδοση αναφέρεται μάλλον σε τίτλους 3ετους διάρκειας. Μία απόπειρα έκδοσης τίτλων διάρκειας 5 ετών είναι παρακινδυνευμένη, εάν συνυπολογίσουμε το γεγονός ότι με το περσινό PSI, οι ιδιώτες πιστωτές είχαν ζημιές άνω των 100 δις ευρώ. Άρα το όλον εγχείρημα αφορά την έκδοση 3ετών τίτλων, ονομαστικής αξίας 3-5 δις ευρώ, τους οποίους θα πρέπει να αγοραστούν από διεθνείς επενδυτές, κι όχι από ελληνικές τράπεζες, οι οποίες έχουν άλλα σημαντικά θέματα να διαχειριστούν σε σχέση με την εξυγίανση των δανειακών χαρτοφυλακίων τους. Οι όροι της ελάφρυνσης του χρέους, θα καθορίσουν και το ύψος του επιτοκίου. Η ελληνική πλευρά έχει να επιδείξει τρία σημαντικά πλεονεκτήματα σε σχέση με την τωρινή διάρθρωση του χρέους. 1. Το ελληνικό χρέος έχει τώρα, σχετικά μεγάλη διάρκεια (16,2 έτη) και χαμηλό επιτόκιο (1,0%-1,5%, το οποίο είναι εκτός αγοράς και πολύ χαμηλότερο από το κόστος δανεισμού των πιστωτών μας). 2. Το μεγαλύτερο τμήμα του ελληνικού χρέους διακρατείται από τον επίσημο τομέα (διακρατικές συμφωνίες), στοιχείο που ελαχιστοποιεί τον κίνδυνο αποπληρωμής του, και διασφαλίζει τη συνέχιση της πολιτικής των πρωτογενών πλεονασμάτων. 3. Ο μέσος όρος διάρκειας του ελληνικού χρέους σήμερα βρίσκεται στα 16,2 έτη, όταν στη Γερμανία είναι στα 6,7 έτη και στη Γαλλία στα 6,2 έτη. Με την περαιτέρω ελάφρυνση του χρέους, μέσω της επιμήκυνσης του και της μείωσης του επιτοκίου, θα έχουμε μεγιστοποίηση της βιωσιμότητας του χρέους και ελάφρυνση του κόστους εξυπηρέτησης του. Αυτά τα στοιχεία είανι πολυ σημαντικά για τους διεθνείς επενδυτές. Οπωσδήποτε θα υπάρχει ένα επί πλέον περιθώριο (risk premium) σε σχέση με το κόστος δανεισμού της Γερμανίας, το οποίο σήμερα στην 5ετία βρίσκεται στο 0,64% (άρα στην 3ετία γύρω στο 0,50%). Κι οπωσδήποτε, η πρώτη απόπειρα θα είναι δοκιμαστική για τις αγορές και την ελληνική πλευρα. Εκτιμώ ότι όμως ότι για την πρώτη έκδοση, ένα περιθώριο πάνω από το κόστος δανεισμού της Γερμανίας στην περιοχή 4% θα είναι εφικτό. Αυτό θα έχει ως αποτέλεσμα να έχουμε ενα συνολικό κόστος δανεισμού της τάξης του 4,5-5,0%. Θα είμαι όμως απολύτως ξεκάθαρος, ότι το κλειδί της επιτυχίας βρίσκεται στις επερχόμενες εκλογές. Θα γίνουν μόνο διπλές εκλογές? Θα γίνουν τριπλές εκλογές (και βουλευτικές)? Θα επικρατήσουν οι φιλοευρωπαϊκές ή οι λαϊκίστικες λογικές? Θα υπογραφεί η συμφωνία κι από την αξιωματική αντιπολίτευση? Παρόλα αυτά, το οικονομικό επιτελείο θα πρέπει να συνεχίσει τη συστηματική επικοινωνιακή προσέγγιση των διεθνών επενδυτών, σε θέματα που αφορούν τη βελτίωση των οικονομικών στοιχείων, την πορεία των διαρθρωτικών αλλαγών και ιδιωτικοποιήσεων και τις προοπτικές της ελληνικής οικονομίας. Ενδεχομένως να έχουμε προσεγγίσει την επανεκκίνηση της ελληνικής οικονομίας www.facebook.com/vkarayannisfinance ________ Orasi mailing list για την διαγραφή σας από αυτή την λίστα στείλτε email στην διεύθυνση [email protected] και στο θέμα γράψτε unsubscribe Για να στείλετε ένα μήνυμα και να το διαβάσουν όλοι οι συνδρομητές της λίστας στείλτε email στην διεύθυνση [email protected] διαβάστε τι συζητά αυτή η λίστα http://hostvis.net/mailman/listinfo/orasi_hostvis.net Για το αρχείο της λίστας http://www.mail-archive.com/[email protected] παλαιότερο αρχίο (έως 25/06/2011) http://www.freelists.org/archives/orasi __________ NVDA δωρεάν αναγνώστης οθώνης ένα πρόγραμμα ανοιχτού λογισμικού http://www.nvda-project.org/ __________ Για καλή Ελληνική και ξένη μουσική, Θεατρικά έργα από το ελληνικό και παγκόσμιο ρεπερτόριο επισκεφθείτε το http://www.isobitis.com Φιλοξενείται δωρεάν από τον server της orasi mailing list http://www.hostvis.net ______________
