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Delírio equatorial Enquanto o Brasil perde o rating, Equatorial ganha. A S&P elevou a perspectiva da Celpa para positiva, e manteve o rating em CCC+. Tantos Cs até assustam, mas a história é boa: Equatorial não é trash, mas mestre em transformar distribuidoras desenganadas em belas geradoras de caixa. O mercado não precisa da S&P para saber disso - assim como não precisa dessa agência ou de qualquer outra para saber que a situação das contas públicas brasileiras está caótica. Porém, para uma elétrica ainda fora do mainstream, é interessante ver alguém referendando a tese de investimento. O relatório fala em melhora da operacional nos próximos 12-18 meses via implementação do turnaround. O perfil de crédito continua fraco, com perdas de energia acima do patamar regulatório. Na prática, temos os acionistas financiando essa diferença. Já as empresas que conseguem ficar abaixo do patamar do regulatório estão no fundo "ganhando" com a sobra perante o regulatório - como se fosse um prêmio por ser eficiente. É o caso de Cemar, da mesma Equatorial. Distribuidora do Maranhão, a empresa foi adquirida em 2004, em meio à intervenção da Aneel. Desde então, saiu de perdas de 29,9% para 19,2%, já ficando abaixo da meta pedida pelo terceiro ciclo de revisão no primeiro ano, um feito nada trivial. No período, Celpa multiplicou o ebitda por mais de 5x. Em 2013, mesmo com revisão tarifária, a geração operacional de caixa foi de R$ 494 milhões. Esse histórico conta bem mais do que o novo relatório da S&P. A lógica na Celpa é idêntica, embora o turnaround tenha, evidentemente, muitas particularidades: extrair retorno superior por meio de estratégias de recuperação operacional e financeira. A melhora na distribuidora do Pará é notável. As primeiras mudanças ja foram observadas no DEC e FEC, que medem a duração e frequência das interrupções de energia. A redução dos indicadores foi drástica, da ordem de 25%. Com lógica própria dentro do universo das utilities, Equatorial é uma forma diferente de ganhar dinheiro. Hoje não paga tanto dividendo, mas pagará no futuro - motivo pelo qual é uma de nossas "Bezerras Leiteiras", a carteira de ações com proventos tímidos hoje, mas potencial para yields respeitáveis no futuro. Aqui, o histórico está a favor também: antes de adquirir Celpa, e com o turnaround de Cemar já rendendo frutos, EQTL pagou yields de dois dígitos por três anos consecutivos. Já quem procura por dividendos na conta hoje pode seguir nossa carteira Vacas Leiteiras. Além do pinga pinga dos dividendos após esses resultados, o portfólio sobe 2,50%, contra 0,9% do Ibovespa no mesmo período. Ambas carteiras são parte de nossa assinatura de dividendos [https://store.empiricus.com.br/assinaturas/vacas-leiteiras-dividendos/?utm_source=Cardapio&utm_medium=Email&utm_campaign=Cardapio270314]. Quem assina leva também nosso mapa de recomendações do setor elétrico. Política de Privacidade [http://www.empiricus.com.br/institucional/politica-de-privacidade/] | Disclosure [http://www.empiricus.com.br/institucional/consideracoes-importantes-disclosure/] | FAQ [http://www.empiricus.com.br/duvidas-frequentes/] Esta mensagem foi enviada para [email protected] como parte da assinatura gratuita do conteúdo Empiricus. Se não deseja mais receber nenhuma de nossas newsletters, clique aqui http://empiricusresearch.cmail3.com/t/i-u-zyhjly-oiluliul-f/. Para escolher qual(is) de nossas newsletters deseja receber, clique aqui. http://empiricusresearch.updatemyprofile.com/i-zyhjly-438D902A-oiluliul-z Empiricus Research Rua Iguatemi, 354 cj 101 01451-010 Itaim Bibi – São Paulo/SP
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