BUMI : A Letter From BUMI's Management
Xstrata telah mendapatkan persetujuan pemegang
sahamnya untuk mengakuisisi Prodeco, perusahaan tambang
batubara di
Kolombia, senilai $2 miliar. Berdasarkan prospektus, cadangan batubara Prodeco
sekitar 250 juta ton,
yang berarti EV/reserve Prodeco sekitar $8/ton.
Jika kita menggunakan EV/Reserve Prodeco, Fajar Bumi Sakti (FBS) yang
memiliki cadangan 98 juta ton akan
bernilai sekitar $784 juta (100% basis).
BUMI sendiri hanya membayar Rp2.475 triliun ($293 juta) untuk 76.8% kepemilikan
di FBS (atau hanya sekitar $206 juta dengan menggunakan nilai tukar US$
sekarang)
Cara lain untuk melihat hal ini adalah, Prodeco memproduksi 9
juta ton batubara per tahun dengan laba $41 juta
atau sekitar $4.55
juta/ton. Sedangkan FBS tahun lalu memproduksi 0.5 juta ton dengan laba $8 juta
atau setara
$16/ton (*hampir 4x lipat lebih tinggi dari Prodeco*) dan harus
memproduksi 4 juta ton per tahun di 2010 sebagai
klausul pelunasan
pembayaran akuisisi. FBS ditargetkan memproduksi 2.3 juta ton di F09. Bahkan
jika margin
FBS dibagi 2, untuk memfaktorkan harga dan kualitas batubara,
FBS masih mampu menghasilkan laba $8/ton atau $32 juta pada 2010.
Jika
kita menggunakan EV/Reserve Prodeco yang $8/ton pada 2.1 miliar reserve BUMI
(diluar FBS & Pendopo)
kita akan mendapatkan nilai organik KPC dan
Arutmin sekitar $16.8 miliar atau sekitar Rp201.6 triliun dengan
menggunakan
nilai tukar Rp12.000/US$. Market Cap BUMI saat ini hanya sekitar Rp14.7 triliun.
