*القضايا الرئيسة في هيكلة الصكوك* http://raqaba.co.uk/?q=node/1496/ <http://t.co/B8DnO99ueq>
صحيفة السبيل الأردنية 1. تمر الصكوك بثلاث مراحل رئيسة، مرحلة الإصدار، ومرحلة التداول ومرحلة التصفية والإطفاء، ويتناول هذا المقال القضايا الرئيسة للصكوك في مراحلها الثلاثة. 2.الطرح الأولي: يقوم مصدر الصكوك بطرح الصكوك للاكتتاب في السوق الأولي، وفق آليات الطرح المعتادة من خلال وكلاء البيع، وذلك بهدف تجميع القيمة النقدية الاسمية لكل الصكوك المطروحة للاكتتاب أو رأس مال الصكوك. وفي أغلب التطبيقات يتم إنشاء شركة ذات غرض خاص تمثل حملة الصكوك كطرف ممول. 3.عقد الإصدار: العلاقة بين حملة الصكوك دائمًا هي الشركة أو المشاركة، كالعلاقة بين حملة الأسهم في الشركات المساهمة، فهم شركاء في الغنم، والغرم، بقدر حصصهم في هذه الشركة، أما العلاقة العقدية بين حملة الصكوك في مجموعهم (وتمثلهم الشركة ذات الغرض الخاص) والمصدر فهي التي تحدد نوع الصكوك هل هي بيع أو إجارة أو مضاربة أو شركة. 4. فإن كانت العلاقة بيعًا أو إجارةً فتشترى بالقيمة النقدية للصكوك أعيانٌ قابلة للبيع أو الإجارة المنتهية بالتمليك، وإن كانت مضاربة يتم استثمار القيمة النقدية في مجال نشاط المصدر الْمُتمول. ومن ثم يكون حملةُ الصكوك طرفاً بائعًا بالأجل، أو مؤجرًا، أو ربَّ مال، ويكون المصدر مشتريًا، أو مستأجرًا، أو مضاربًا. 5. الإطفاء: جميع أنواع الصكوك لها عمر للإطفاء واسترجاع القيمة الاسمية للصكوك بالإضافة للعوائد التي يتم تحصيلها خلال فترة الإصدار أو عمر الصكوك. ويتم إطفاؤها بانتهاء أجل البيع، أو الإجارة، أو الوقت المحدد لتصفية المضاربة المؤقتة. 6. مخاطر رأس المال: صكوك البيع أرجى أنواع الصكوك لاسترداد قيمتها الاسمية؛ لأنها مجرد دين في ذمة المصدر، أما صكوك الإجارة إذا تلفت الأعيان المؤجرة خسرت الصكوك قيمتها، فإن سلمت أمكن استرداد قيمتها الاسمية عند الإطفاء بشراء المُصْدر للأعيان، أما صكوك المضاربة فيخضع استرجاع قيمتها الاسمية لقيمة أصول المضاربة السوقية عند التصفية، فقد تكون أكثر أو أقل أو تساوي القيمة الاسمية التي تم تجميعها عند الاكتتاب. 7. عائد الصكوك: العائد الدوري لصكوك البيع والإجارة سيكون قسطًا دوريًا ثابتًا، والأصل في عائد المضاربة أن يكون عند التصفية، لكن يجوز أن يتم توزيع عوائد دورية ثابتة على حساب الربح في المضاربة، وتتم المحاسبة عليها عند التصفية أو الإطفاء في نهاية عمر المضاربة. 8. الضمان: تتعرض الصكوك من حين الإصدار إلى حين الإطفاء لمخاطر تهدد نجاح الإصدار، أو خسارة القيمة الاسمية للصكوك، ومن أبرز الضمانات المستخدمة لتجنب فشل الإصدار هو وجود متعهد الاكتتاب ابتداء في طرح الصكوك، ويتعهد بأن يشتري الصكوك التي لم يتم الاكتتاب فيها من قبل جمهور المكتتبين المستهدفين. 9. أما ضمان القيمة الاسمية للصكوك فيتم ضمانها في البيع من قبل المصدر بصفته مشتريًا لأنها دين في ذمته، وفي الإجارة يتعهد بشراء الأصل بقيمته الاسمية في نهاية فترة الإجارة، أما في المضاربة فلا يجوز للمضارب ضمان القيمة الاسمية للصكوك أو رأس المال، والمقترح الأكثر قبولاً من الناحية الشرعية بالرغم من عدم واقعيته هو تبرع طرف ثالث بضمان رأس المال. 10. التداول: أغلب الصكوك المصدرة يتم إدراجها في سوق الأوراق المالية، ويتم تداولها طبقًا لآليات التداول المعتادة للأسهم، غير أنه هنا قيود شرعية على التداول تحد من إدراج بعض الصكوك بغرض التداول. فصكوك البيع تمثل في الجملة ديونًا وهذا ينطبق على صكوك المرابحة أو صكوك السلم أو صكوك الاستصناع ومن ثم لا يجوز تداولها إلا بضوابط بيع الدين. وصكوك الإجارة تمثل أعيانًا مؤجرة، ويجوز تداولها بسعر السوق، وأما صكوك المضاربة فتمثل خلطة من الأعيان والديون والنقود، ويجوز تداولها بسعر السوق بشرط أن تبلغ الأعيان 33% فأكثر من إجمالي الخلطة. وهذا ما يفسر ندرة إصدار صكوك البيع لأهمية التداول، ومحدودية إصدار صكوك المضاربة لارتفاع مخاطر الأصل، وكثرة إصدارات صكوك الإجارة للتداول ودرجة المخاطر المتوسطة. د. عبد الباري مشعل 11/6/2015 - -- -- You received this message because you are subscribed to the Google Groups "Kantakji Group" group. To post to this group, send email to [email protected] To unsubscribe from this group لفك الاشتراك من المجموعة أرسل للعنوان التالي رسالة فارغة, send email to [email protected] For more options, visit this group at http://groups.google.com/group/kantakjigroup?hl=en سياسة النشر في المجموعة: ترك ما عارض أهل السنة والجماعة... الاكتفاء بأمور ذات علاقة بالاقتصاد الإسلامي وعلومه ولو بالشيء البسيط، ويستثنى من هذا مايتعلق بالشأن العام على مستوى الأمة... عدم ذكر ما يتعلق بشخص طبيعي أو اعتباري بعينه باستثناء الأمر العام الذي يهم عامة المسلمين... تمرير بعض الأشياء الخفيفة المسلية ضمن قواعد الأدب وخاصة منها التي تأتي من أعضاء لا يشاركون عادة، والقصد من ذلك تشجيعهم على التفاعل الإيجابي... ترك المديح الشخصي...إن كل المقالات والآراء المنشورة تُعبر عن رأي أصحابها، ولا تعبّر عن رأي إدارة المجموعة بالضرورة. --- You received this message because you are subscribed to the Google Groups "Kantakji Group" group. To unsubscribe from this group and stop receiving emails from it, send an email to [email protected]. To post to this group, send email to [email protected]. Visit this group at http://groups.google.com/group/kantakjigroup. For more options, visit https://groups.google.com/d/optout.
